Wie bewertet man ein Unternehmen?
Die Bewertung eines Unternehmens ist ein komplexer Prozess, der ein umfassendes Verständnis der finanziellen Gesundheit, der Marktposition und der zukünftigen Aussichten des Unternehmens erfordert. Es ist ein entscheidender Schritt für Geschäftsinhaber, die verkaufen möchten, Investoren, die Investmentmöglichkeiten suchen, oder sogar für interne Managementzwecke. Dieser Leitfaden wird Sie durch die verschiedenen Methoden und Faktoren führen, die bei der Bewertung eines Unternehmens zu berücksichtigen sind.
Verständnis der Unternehmensbewertung
Die Unternehmensbewertung ist der Prozess, bei dem der wirtschaftliche Wert eines Unternehmens bestimmt wird, der oft von 409A-Bewertungsunternehmen durchgeführt wird. Es ist ein essentielles Werkzeug im Unternehmensmanagement, das ein klares Bild vom Wert eines Unternehmens bietet und hilft, informierte Entscheidungen über Fusionen, Übernahmen, Verkäufe und mehr zu treffen. Die Unternehmensbewertung ist kein einheitlicher Prozess. Verschiedene Methoden können je nach Art des Unternehmens, dem Grund für die Bewertung und der Verfügbarkeit von Informationen eingesetzt werden.
Bewertungsmethoden können grob in drei Typen eingeteilt werden: vermögensbasierte Ansätze, einkommensbasierte Ansätze und marktbasierte Ansätze. Jede Methode hat ihre Stärken und Schwächen, und die Wahl der Methode kann sich erheblich auf die endgültige Bewertung auswirken. Daher ist es entscheidend, die zugrunde liegenden Prinzipien und Annahmen jeder Methode zu verstehen.
Vermögensbasierte Ansätze
Buchwert
Das Buchwertverfahren ist die einfachste Form der vermögensbasierten Bewertung. Es berechnet den Wert eines Unternehmens, indem es die gesamten Verbindlichkeiten von den gesamten Vermögenswerten abzieht. Zu den Vermögenswerten gehören sowohl materielle Vermögenswerte wie Gebäude, Maschinen und Inventar als auch immaterielle Vermögenswerte wie Patente, Marken und Goodwill. Der Buchwert spiegelt jedoch möglicherweise nicht den wahren Wert eines Unternehmens wider, da er das zukünftige Ertragspotenzial oder die Marktbedingungen nicht berücksichtigt.
Eine weitere Einschränkung der Buchwertmethode besteht darin, dass Vermögenswerte zum historischen Kostenwert bewertet werden, was möglicherweise nicht ihrem aktuellen Marktwert entspricht. Beispielsweise kann ein Grundstück, das vor Jahren gekauft wurde, aufgrund der Wertsteigerung heute viel mehr wert sein. Daher können Anpassungen erforderlich sein, um den fairen Marktwert der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten zu berücksichtigen.
Liquidationswert
Die Liquidationswertmethode schätzt den Netto-Kapitalbetrag, der erhalten würde, wenn alle Vermögenswerte verkauft und die Verbindlichkeiten beglichen werden. Sie wird häufig in Situationen verwendet, in denen ein Unternehmen in finanziellen Schwierigkeiten steckt oder zahlungsunfähig ist. Der Liquidationswert liegt typischerweise unter dem Buchwert, da er einen schnellen Verkauf der Vermögenswerte, oft zu einem ermäßigten Preis, annimmt.
Der Liquidationswert berücksichtigt jedoch nicht den Wert eines Unternehmens als laufendes Geschäft. Er berücksichtigt nicht die Fähigkeit des Unternehmens, in der Zukunft Gewinne zu erzielen. Daher ist er nicht geeignet für Unternehmen, die normal arbeiten und gute Perspektiven haben.
Einkommensbasierte Ansätze
Abgezinster Cashflow
Die Methode des abgezinsten Cashflows (DCF) ist eine beliebte einkommensbasierte Bewertungsmethode. Sie schätzt den Wert eines Unternehmens basierend auf seinen zukünftigen Cashflows. Die zukünftigen Cashflows werden für einen bestimmten Zeitraum, typischerweise fünf bis zehn Jahre, prognostiziert und dann mit einem Abzinsungssatz auf den Barwert abgezinst, der das Risiko der Cashflows widerspiegelt.
Die DCF-Methode gilt als eine der theoretisch fundiertesten Bewertungsmethoden, da sie den Zeitwert des Geldes und das Risiko zukünftiger Cashflows berücksichtigt. Allerdings ist sie auch eine der komplexesten und empfindlichsten Methoden hinsichtlich der Annahmen. Kleine Änderungen in den prognostizierten Cashflows oder dem Abzinsungssatz können die Bewertung erheblich beeinflussen.
Kapitaleinnahme
Die Kapitalisierungsmethode ist eine weitere einkommensbasierte Bewertungsmethode. Sie schätzt den Wert eines Unternehmens, indem sie die erwarteten Einnahmen durch einen Kapitalisierungsbetrag teilt. Der Kapitalisierungsbetrag wird basierend auf dem Risiko des Unternehmens und der erwarteten Wachstumsrate bestimmt.
Diese Methode ist einfacher und weniger datenintensiv als die DCF-Methode, was sie für kleine Unternehmen mit stabilen Einnahmen geeignet macht. Sie geht jedoch davon aus, dass die Einnahmen unendlich lange mit einer konstanten Rate wachsen, was für viele Unternehmen möglicherweise nicht realistisch ist.
Marktbasierte Ansätze
Vergleichsanalyse von Unternehmen
Die Vergleichsanalyse von Unternehmen schätzt den Wert eines Unternehmens, indem sie es mit ähnlichen Unternehmen vergleicht, die kürzlich verkauft wurden. Der Vergleich basiert in der Regel auf Finanzkennzahlen wie Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) oder Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV).
Diese Methode wird häufig an der Börse angewendet und ist relativ einfach anzuwenden. Sie geht jedoch davon aus, dass der Marktpreis den wahren Wert der Unternehmen widerspiegelt, was nicht immer der Fall sein muss. Darüber hinaus kann es schwierig sein, wirklich vergleichbare Unternehmen zu finden, insbesondere für einzigartige oder Nischenunternehmen.
Präzedenzfall-Transaktionsanalyse
Die Präzedenzfall-Transaktionsanalyse ist der Vergleichsanalyse von Unternehmen ähnlich, aber sie vergleicht das Unternehmen mit ähnlichen Unternehmen, die in der Vergangenheit verkauft wurden. Der Vergleich basiert in der Regel auf Transaktionsmultiplikatoren wie Transaktionspreis-Gewinn-Verhältnis (KGV), Transaktionspreis-Umsatz-Verhältnis (KUV) oder Transaktionspreis-Buchwert-Verhältnis (KBV).
Diese Methode berücksichtigt die Prämie oder den Abschlag, den Käufer bereit sind, für die Kontrolle über das Unternehmen zu zahlen, was sie besonders relevant für Fusionen und Übernahmen macht. Allerdings erfordert sie, ähnlich wie die Vergleichsanalyse von Unternehmen, vergleichbare Transaktionen, die nicht immer verfügbar sein mögen.
Fazit
Die Bewertung eines Unternehmens ist eine komplexe Aufgabe, die ein tiefes Verständnis des Unternehmens und seiner Finanzen erfordert sowie die Fähigkeit, angemessene Annahmen über die Zukunft zu treffen. Während die oben skizzierten Methoden einen Ausgangspunkt bieten können, sollten sie mit Vorsicht verwendet und durch andere Informationen und Analysen ergänzt werden.
Es ist auch wichtig zu bedenken, dass der Wert eines Unternehmens letztendlich durch das bestimmt wird, was jemand bereit ist, dafür zu bezahlen. Daher kann der Verhandlungsprozess und der strategische Wert des Unternehmens für den Käufer den endgültigen Transaktionspreis erheblich beeinflussen.
